Environmental, social and governance (ESG): uma análise na perspectiva da sensibilidade da remuneração executiva ao desempenho de mercado
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Data
2022-09-29Primeiro membro da banca
Dal Magro, Cristian Baú
Segundo membro da banca
Ávila, Lucas Veiga
Metadata
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Investimentos Ambientais, Sociais e de Governança (ESG) têm ganhado ênfase na esfera
corporativa, podendo ser considerados como investimentos estratégicos para as organizações,
impactando, inclusive, na remuneração executiva. Com base na teoria da agência, na teoria dos
stakeholders e na visão de boa governança, esta pesquisa objetiva investigar os efeitos
moderadores do nível de divulgação ESG na sensibilidade da remuneração dos executivos ao
desempenho de mercado (pay-performance sensitivity) em empresas brasileiras listadas no
índice IBrX-100 da Brasil, Bolsa, Balcão (B3 S/A) no período de 2016 a 2021. A pesquisa é
classificada como quantitativa, descritiva e documental. Os dados foram obtidos nos bancos de
dados disponíveis da Economática® e da Refinitiv Eikon®, bem como de informações constantes
nos Formulários de Referência disponibilizados no sítio da B3. A análise dos dados foi
realizada, para um montante de 81 empresas, com base na regressão de dados em painel. O
método utilizado para as análises principais foi o modelo de regressão por Mínimos Quadrados
Ordinários (OLS), enquanto para uma análise de sensibilidade/robustez foi utilizada a regressão
quantílica. Os achados revelam uma relação positiva e significativa entre o valor de mercado
das companhias e a remuneração dos executivos, resultado que indica a existência de payperformance sensitivity para as empresas da amostra. No que concerne ao efeito direto do nível
de divulgação ESG (geral e seus pilares) na remuneração dos executivos, de forma geral, o ESG
e os pilares ambientais e sociais revelam uma relação negativa e significativa com a
remuneração dos executivos, fatores que auxiliam a explicar a diminuição da remuneração
executiva. Em relação ao efeito moderador do nível de divulgação ESG na sensibilidade da
remuneração dos executivos ao desempenho de mercado, os resultados revelam uma relação
positiva e significativa entre a variável interativa e a remuneração dos executivos, ou seja, os
achados revelam que o nível de divulgação ESG e seus pilares (ambiental, social e governança)
têm potencial de intensificar a sensibilidade da remuneração dos executivos ao desempenho de
mercado das empresas. Conclui-se que o nível de divulgação ESG pode ser um mecanismo
utilizado para alinhar interesses entre acionistas e executivos. Esta pontuação possui caráter
informacional e seus efeitos podem ser suportados pela teoria dos stakeholders e pela visão de
boa governança no contexto brasileiro. Este estudo contribui para a literatura ao trazer novas
evidências sobre a pay-performance sensitivity e ao identificar qual perspectiva teórica dá
sustentação aos resultados encontrados. Contribui para as práticas das organizações ao trazer
evidências empíricas de que investimentos ESG podem mitigar problemas de agência,
incentivando, assim, um novo estilo de gestão. Contribui com a sociedade ao encorajar as
organizações a investirem em aspectos ambientais, sociais e de governança, os quais impactam
de maneira positiva a comunidade.
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