Análise comparativa da volatilidade condicional de ações listadas nos segmentos de governança corporativa da B3
Abstract
Dada a sua relevância para a teoria financeira, diversos estudos têm sido realizados pela
comunidade acadêmica acerca do comportamento da volatilidade de ativos de renda variável,
principalmente o mercado de ações, analisando-os a partir dos padrões apresentados nos mais
diferentes mercados ao redor do mundo. Nesse espectro, a utilização dos modelos de
estimação dos parâmetros de volatilidade da família GARCH tem sido fundamental na correta
avaliação do comportamento da volatilidade de ativos financeiros. A introdução do modelo
Cópula-DCC-GARCH veio trazer ainda mais robustez aos resultados. Sua utilização foi
considerada adequada aos objetivos do presente estudo, sendo o principal destes analisar o
comportamento da volatilidade de ações dos diferentes segmentos de listagem ações da bolsa
de valores B3. Esses segmentos se diferenciam por meio de regras mais rigorosas no que diz
respeito à governança corporativa. Para a análise da volatilidade dos retornos e alcance dos
objetivos propostos foram elaboradas carteiras de ações de empresas integrantes em 2017 do
índice Mid-Large Cap. Esse índice representa 85% do valor de mercado da bolsa de valores
B3. Foram selecionadas ações de empresas de cada segmento voltado para a governança
corporativa (Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado) e ainda para o segmento Básico, totalizando
31 empresas. Foram coletados dados diárias destas empresas e do Ibovespa entre os anos de
2007 e 2017. Esse período foi marcado pela ocorrência de duas graves crises financeiras, que
geraram forte aumento da volatilidade no mercado acionário brasileiro. A partir dos
resultados, amparados pelos parâmetros significativos do modelo, foi identificado que a
carteira do Novo Mercado apresentou o menor valor médio para a volatilidade condicional no
período analisado. Por outro lado, a carteira de ações de empresas listadas no segmento
Básico apresentou a maior volatilidade entre os quatro portfólios analisados. Foram ainda
identificadas modificações nos níveis de Correlação Condicional Dinâmica (DCC) das
carteiras dos segmentos Novo Mercado, N1, N2 e Básico ao longo do período analisado.
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